#編者按#

南財理財通課題組自2020年正式成立以來碩果累累，已發布銀行理財研究超700篇，覆蓋銀行理財行業研究、個案研究、產品評價等不同主題，廣受行業關注。

2023年11月30日，南方財經全媒體集團、21世紀經濟報道、南財理財通成功舉辦第7期策略會，并獨家發布《2023年三季度中國銀行理財產品實際運作報告》，該報告基于南財理財通超3億銀行理財大數據，并由南財理財通課題組提供專業的金融解讀，給投資者提供了一個更客觀、公正、真實的中國銀行理財市場全貌。

9月末銀行理財破凈率小幅走高，理財資產配置偏“防御型”

破凈情況方面，9月上半月，債市出現小幅調整，固收類理財產品凈值出現一定回撤。與此同時，部分理財預防式大量贖回了債基，一定程度上引發了信用債的調整。受債市影響，三季度理財收益率回落，破凈率有所上升。南財理財通數據顯示，相較于2023年上半年末，2023年三季度末理財公司破凈率為4.6%，環比上浮34.9%。不過，南財理財通認為，本次債市回調幅度遠低于2022年底，沖擊不足以形成債市回調和破凈率提升之間的負向循環反饋，且當前理財資產配置偏“防御型”，理財長期仍呈穩健勢態。

混合類和權益類理財產品發行熱情衰減，長期限產品定價降幅更大

新發情況方面，2023年三季度共有30家理財公司發行了3,201只凈值型理財產品，同比2022年三季度增長了53.52%，環比2023年二季度增長1.49%。從發行機構看，股份行理財公司新發產品數量占據前三，分別為興銀理財304只、招銀理財267只和信銀理財253只。另有10家理財公司新發產品數量超過100只。

南財理財通認為，8月中旬央行超預期降息，部分地產債出現逾期，部分理財產品受房地產債券事件擾動凈值出現跳水尤其碧桂園債券事件帶來較大影響，碧桂園境內債券自8月14日停牌后，歷經1個月，碧桂園9只境內債展期方案獲通過，涉資約150億元，總體來看，市場避險情緒提升，因此為迎合投資者低風險偏好，機構發行產品投資期限多為低風險短期產品。

在權益市場方面，2023年三季度國內宏觀經濟數據表現不及預期，疊加美聯儲加息中美利差進一步擴大，北向資金流出。在市場整體跌破預期的收益表現下，混合類和權益類理財產品發行熱情大幅減弱。

從新品定價看，除1-3月投資周期組別外，今年三季度不同投資周期新發固定收益類理財產品的業績基準同比2022年三季度均有不同程度的下降，整體來看，長周期產品業績比較基準的下滑幅度相較短周期產品更大。其中，3年以上期限產品業績基準下跌幅度最大，同比下降2.06%。

債市低點成立產品達標率較高

到期理財產品分投資性質看，固收類產品達標率為37.67%，混合類產品達標率僅為3.28%；分投資周期看，不同投資周期產品達標率有明顯的差異，這與產品成立的時點息息相關。南財理財通數據顯示，三季度1-3個月、3-6個月的短期限產品達標率較高，分別為81.08%和77.02%，與2023年以來的債市回暖表現有關。而部分6-12個月期限產品成立于去年債市回調后的低點，達標率相對較高，為49.91%。1-2年、2-3年的中長期限產品達標率最低，受2022年的兩波債市回調影響明顯，達標率分別為13.02%和20.91%。3年以上的長期限產品大多成立于2019年或2020年的牛市，歷經牛熊，達標率也較高，為69.23%。

固收類公募產品三季度平均增長0.57%，混合類及權益類理財收益告負

存續產品方面，截至9月30日，除新開業的法巴農銀理財尚未發行產品外，30家理財公司共存續凈值型理財產品16,647只。投資性質上，固收類產品占比87.30%，混合類產品占比9.90%，權益類產品占比1.17%，商品及金融衍生品類產品占比1.63%。

從銀行理財產品業績表現看，固收類公募產品（不包括現金管理類理財）受益于債券市場表現平均凈值增長率達到0.57%，混合類公募產品和權益類公募產品收益均告負，平均凈值增長率分別為-0.41%和-4.96%，最大回撤和平均波動率同樣較高。

厘清自身定位，理財公司才有可能實現真正“破局”

南財理財通認為銀行理財應分層發展，一部分管理人激流勇進發展成真正資管機構實現完全市場化，一部分管理人應穩定堅守固收，服務好現有客群充分發揮母行協同優勢。只有真正厘清機構的自身定位并和母行達成高度一致的定位認知，最終落實到具體的執行策略上，理財公司才有可能實現真正“破局”。

原來的銀行理財時代，理財產品的特點基本上提供明確的到期收益率，滿足客戶儲蓄需求。而銀行理財子公司時代，除了為客戶提供穩健收益的基礎上，還要進一步提供全面的投資機會。銀行理財公司作為行業的后來者應發揮后發優勢，在資管鏈條上找到自己的定位，發揮金融資源的帶動力和凝聚力。具體來看，偏技術方面，未來銀行理財子公司可以在被動指數上發力；偏特色方面，銀行理財子公司要思考如何更好拓展投貸聯動發揮投顧優勢，服務企業全生命周期的發展以及提供全方位的綜合解決方案。

（詳細報告下載請掃碼聯系課題組）

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