3月8日， 21世紀影響力女性投資人閉門沙龍暨2024年股權投資春季策略會在北京成功舉辦。匯鼎投資創始人、管理合伙人何欣在活動上表示，“對于醫療投資當前的環境來說，看似充滿挑戰，實則是最好的投資年份”。

新治療技術到達關鍵拐點

自2000年人類基因組計劃完成以來，醫學研究已經取得了巨大的進步。不僅僅是基因組學，空間組學、代謝組學等各個組學領域的研究都在不斷深化，為疾病的診斷和治療提供了新的靶點和機理。這些科學發現正在被轉化為臨床應用，為患者帶來更有效的治療方法。過去5到10年間，醫療健康領域一系列創新的醫療技術完成了人體驗證，并獲得了美國食品藥品監督管理局（FDA）的批準。

核酸技術和小核酸（如siRNA）等技術能夠針對特定的基因進行干預，從而治療疾病；基因編輯技術，如CRISPR-Cas9已經在多個領域顯示出其巨大的潛力；細胞治療，尤其是CAR-T細胞療法在腫瘤治療領域取得了顯著的成效，去年CAR-T細胞療法的銷售額已經超過了37億美元，顯示出其巨大的市場潛力；免疫治療尤其是PD-1抑制劑已經成為腫瘤治療的新基石，預計到2025年，PD-1抑制劑的全球銷售額將達到580億美元。

同時，人工智能（AI）在醫療健康領域的應用正引發一場變革。AI不僅能夠預測已知蛋白質的結構，還能夠設計全新的蛋白質結構。利用大語言模型，科學家們現在可以通過氨基酸序列來訓練AI，從而設計出具有特定功能的新型蛋白質。

中國醫療市場的機會巨大

中國的基礎研究在過去幾年中取得了顯著的進步，這一點在全球科研文章的發表和引用上得到了體現。根據2019至2021年的數據，中國的科研文章發表量已經超過了美國，這一成就標志著中國科研實力的快速增長和國際影響力的提升。在高引用率的科研文章方面，中國同樣展現出了強勁的競爭力。在全球創新臨床轉化方面，中國的地位同樣不容忽視，大約有10%的全球創新源自中國，這一比例雖然不高，但在某些關鍵領域，中國的創新成果已經達到了國際領先水平。

例如匯鼎投資布局的肝臟細胞再生項目，現在已經能夠實現5年的健康存活。與傳統的肝移植相比，這種治療方法不僅成本更低，而且避免了供體器官的稀缺問題，為肝病患者提供了新的治療選擇。

中國擁有龐大的患者群體和多樣的疾病譜，這為臨床研究提供了豐富的資源。利用這些資源，可以加速臨床試驗的進程，降低研發成本，并通過生物標記物靶向性的臨床提高藥品上市的成功率。同時中國政府對醫療健康行業的支持力度不斷加大，包括鼓勵創新藥物研發、優化藥品審評審批流程、提高醫保覆蓋范圍等，這些政策為醫療行業的創新和發展提供了良好的外部環境。

在當前的市場環境下，許多醫療健康相關企業的估值可能更為合理。這為投資者提供了較好的入市時機，可以在較低的價格水平上投資于具有長期增長潛力的企業。

理解技術發展的拐點和大型藥企需求是制定有效退出策略的關鍵

退出策略是投資成功的關鍵因素之一，何欣表示，“理解技術發展的拐點、市場趨勢以及大型藥企的需求是制定有效退出策略的關鍵。”

在中國，IPO的要求對很多初創企業來說是一個挑戰。例如，根據中國證監會的規定，申請上市的公司需要滿足一定的凈利潤要求，這對許多研發階段的生物技術公司來說是一個較高的門檻。Biotech的投資要主動尋求其他的退出途徑，比如與大型藥企的合作。

美國的風險投資發展表明，與大藥企的合作是一個重要的退出路徑。這種合作可以采取多種形式，包括授權合作、戰略投資、聯合研發等。去年，全球有80多起海外的授權合作案例，總金額超過500億美元，首付款超過200多億，這顯示了大藥企對于創新技術和產品的強烈需求。

專利過期是另一個大藥企加碼戰略合作的重要因素。在未來幾年，將有超過1800億美元的產品面臨專利過期的問題。大型藥企需要不斷補充產品線，以維持其市場地位和收入流。數據統計，Top20的藥企中有65%的藥物是從Biotech企業中獲取的，小型生物技術公司在藥物研發中扮演著越來越重要的角色。

此外，大型藥企通常擁有充足的資金來進行并購活動。據統計，排名前18的藥企擁有超過5000億美元的并購資金，這是Biotech投資不可忽視的一個退出渠道。

創新藥突破經濟增速放緩困境

中國的老齡化問題確實是當前和未來面臨的一大挑戰。在中國，50歲以上的人口已經超過了三分之一，這一人口結構的變化帶來了一系列衰老相關的疾病。何欣指出，盡管工業革命以來人類的平均壽命已經提高到了70歲，但健康壽命卻只有60歲，這中間10年的差距表明人們對于提高健康壽命有著巨大的需求。

隨著生育率的下降和人口壽命的延長，老年人口比例不斷上升，這對社會保障體系、醫療衛生資源、勞動力市場等方面都提出了新的要求。預計到2050年，中國的老齡化程度將進一步加劇，這將對社會經濟發展產生深遠影響。

日本的經驗表明，在經濟增速放緩和人口老齡化的背景下，創新成為藥企突破困境的關鍵。日本在1990年至2010年期間經歷了所謂的“失去的20年”，在這一時期，日本經濟幾乎停滯，但創新藥企通過加大研發投入、推動國際化戰略等方式，實現了業績的增長。頭部創新藥企業的利潤率顯著提高，毛利率也遠高于仿制藥企業，顯示出創新藥企在市場壓力下的韌性和增長潛力。

隨著抗體和大分子醫藥的興起，各類傳染病、腫瘤、糖尿病等得到有效控制，導致工業革命以來人類的平均壽命提高。這個過程中可以看到在醫療上花費高的日本、北美地區，平均壽命都比較長。癌癥的五年存活率，美國是66%，中國只有30%，還有巨大的差距。